“十五五”硫磺展望：国内市场主体稳定，细处藏着新的机遇

由于硫磺副产品特性，十五五规划内容中并未涉及直接影响行业格局及未来发展的相关内容。但由于国内硫磺供需特点，以及与炼化、农业、化工及新能源等诸多领域紧密的关联，未来硫磺市场发展“大同”之中，或有“小异”，带来新的发展机遇。

与国内其他多数大宗商品不同，硫磺虽有副产品特性，但同时也是农业、化工等领域重要的生产原料，此外新能源的发展也与硫磺有间接关联。考虑到十五五规划中对化肥、炼油、天然气等领域的规划，国内硫磺市场整体格局变化不大，但部分方面或表现出新的特点。

1.炼油渠道占比相对稳定，天然气及煤化工领域占比或提升

国内硫磺产量主要来自于炼厂炼油过程中分离回收的杂质及天然气开采和煤化工项目副产，因此产量与国内能源项目相关。根据国内对碳达峰的规划，全国原油一次加工能力控制在10亿吨/年以内，未来虽然还有新的炼化项目上马，但原油加工或逐渐进入瓶颈期。“十五五”期间，规划炼油业将加速从燃料导向向材料导向转变，减油增化成为大势所趋。但无论终端产品为油品还是新材料，含硫杂质已经在一次原油加工过程中被分离，因此炼油副产的硫磺产量受到的影响有限，关注的是实际的原油加工量及原料含硫量。

不过除了炼油外，天然气开采及煤化工领域或仍对国内硫磺供应有助力。近年来非常规天然气作为国产气增量的核心支撑，尤其是页岩气得到政策重点扶持。我国西南地区硫磺产量领先，普光、元坝以及近年来新增的以铁山坡项目为代表的特高含硫气田项目功不可没。煤化工制烯烃（煤制甲醇制烯烃）的技术发展在未来国内充分利用煤炭资源，淘汰传统高耗能工艺的道路上不可或缺。而由于资源分布的特点，未来煤化工领域带动的硫磺产量增长或集中在西北内陆地区，为国内硫磺资源流通的传统趋势带来变数。

2.传统磷肥占比稳定，化工及新能源表现不一

过去5年，国内硫磺消费量整体呈现上涨趋势，但主要下游需求领域仍是磷肥。由于耕地使用面积和种植作物的变更等因素影响，国内磷肥新增产能不足，装置开工负荷也有下降可能。但由于国内农业保供刚需影响，磷酸一铵及磷酸二铵的需求占比仍将在硫磺下游终占主要地位，在四成以上。此外由于硫磺制酸相对硫酸的优势，短期硫酸的替代仍表现出季节性特点，难以完全替代硫磺。

而化工领域方面，近年来需求占比靠、同时利润相对可观、新增产能较大的己内酰胺及钛白粉领域，由于行业供需失衡，加之成本及国际环境等因素影响，2025年整体表现一般。其中近期己内酰胺行业已经针对这一情况做出反应，企业逐步出现自救心态。积极响应国家政策，行业展开自发性的供需平衡调节行动，避免价格无序竞争，短期影响对原料硫磺刚需，中长期或限制新增产能投产计划。

十五五时期是我国实现2030年前碳达峰目标的关键攻坚期，绿色低碳发展路径更加清晰具体，尤其在工业领域，低碳导向将成为贯穿各项政策的一条暗线，深刻影响行业发展方向。新能源材料高性能化方面，预计未来我国锂电池产量保持较快速度增长，固态电池商业化进程加速。其中磷酸铁锂产能增速较快，间接带动对硫磺的需求。而即便未来磷酸铁锂电池在比例上会占据更主导的地位，但用于高端电池产品、电动汽车所使用的镍需求仍将持续上升。印尼作为镍金属冶炼产能增长最快的市场之一，对硫磺需求仍将增量，支撑国际硫磺价格，并间接影响国内硫磺市场。

综合国内供需变化的预期来看，我国硫磺长期依赖进口的格局在十五五期间或难以明显改变。此外由于炼油装置布局及磷矿石资源分布格局，国内硫磺主要产区以及下游销区也将相对固定。不过“大同”之中包含诸多“小异”，无论是磷酸铁锂等新能源产能投产对硫磺的需求带动，还是西部内陆地区天然气及煤化工新增对周边硫磺产量的影响，都会造成局部“小气候”的变化，带来新的机遇。而在中长期阶段，能源、农业、化工等各领域诸多产品都在产业升级、绿色转型、扩大内需的大背景下，发生或大或小的变化，最终量变带来质变，为硫磺市场发展格局注入新的活力。