新能源专题篇二：动力电池篇（上）

一、动力电池市场总览

1、动力电池产业链：分为电池材料、动力电池及系统两部分，根据平安证券测算，电池材料市场规模超6000亿，动力电池及系统超5200亿。

 

2、电池材料包括：正极材料（磷酸铁锂、三元）、负极材料、电解液、隔膜、铜箔、其他，是制造动力电池的原材料。

 

3、下游规模：根据中国汽车工业协会数据，2022年国内新能源汽车销量688.7万辆，2023E年国内新能源汽车销量907.8万辆，同比+31.8%。根据平安证券数据，2022年国内动力电池出货量达到465.5GWh，同比+111.6%，其中出口达到68.1GWh，占比14.6%。预计2023年国内动力电池出货量达到666.7GWh，同比+43.2%。

4、电池价格：受益于国内外锂矿产能释放及需求增速减弱等因素影响，平安证券预测2023年国内铁锂和三元动力电池均价分别下降16.3%/12.4%。

 

5、电池类型：据乘联会数据，2022年方形电池占比超90%；三元占比37.5%、磷酸铁锂62.4%，磷酸铁锂比例持续上升、三元下降。（三元价格高于磷酸铁锂）

6、竞争格局：国内玩家占优，包括宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、欣旺达、孚能科技。

 

二、成本和材料拆分

1、成本拆分：电池（电芯）、结构件、BMS（电池管理系统）、冷却散热系统、电气组件。其中电池成本最高，呈下降趋势。

 

据平安证券数据，电芯成本占电池包成本的80%左右，三元略高。

 

2、电池材料

 从毛利率看，五大关键材料的毛利率排名为隔膜49%、电解液32%、负极材料24%、铜箔20%、磷酸铁锂15%、三元材料13%。（2022，平安证券测算）

 

三、正极材料

成本占比超45%，常见材料包括磷酸铁锂、三元材料、锰酸锂材料。三元锂电池理论比容量（能量密度）比磷酸铁锂高60%，充电倍率更高，低温性能好，适合于中高端乘用车。三元材料的发展方向是高镍化、无钴化、单晶化（51.7%，2022）。磷酸铁锂价格更低，近年来市占率持续上升（37.7%，2022）。锰酸锂主要用于两轮车，增速不高。

 

出货竞争格局

2022年磷酸铁锂国内产量前十：湖南裕能（29%）、德方纳米（15.9%）、龙蟠科技、融通高科、湖北万润、安达科技、国轩高科、富临精工比亚迪、圣钒科技。

 

2022年三元材料国内产量前十：容百科技（15.5%）、华友钴业（13.8%）、当升科技（11%）、长远锂科、南通瑞翔、厦钨新能、振华新材、贝特瑞、广东邦普、巴斯夫杉杉。

 

成本和毛利率

磷酸铁锂定价是由锂价为核心的成本加成定价，三元材料的定价是由镍、钴、锂价为核心的成本加成定价。磷酸铁锂的前三企业的平均毛利率高于三元材料前三企业。

 

 

磷酸铁锂、三元材料（523）2021年价格暴涨，2023年价格开始回落。三元材料111价格持续上涨。

磷酸铁锂价格

三元材料523价格

 三元材料111价格

四、负极材料

主要由天然石墨（15%）和人造石墨（84%）构成，2022年产量前十的企业：贝特瑞、杉杉股份、璞泰来、广东凯金、中科电气、尚太科技、翔丰华、广东东岛、河北坤天、深圳斯诺。

 

负极材料头部企业毛利率在18-26%之间，尚太科技毛利率超过40%。

 

2019-2022年负极材料走势成“V”字形。

高端负极材料价格

中端负极材料价格

五、电解液

电解液用途可分为：动力、储能、3C，占比分别为68.7%、12.4%、18.9%。

2022年电解液前十的企业：天赐材料、新宙邦、比亚迪、国泰华容、昆仑化学、中化蓝天、法恩莱特、珠海赛纬、杉杉新材、亿恩科天润。

 

电解液头部企业毛利率在17%-39%不等。

 

电解液价格：2021年价格暴涨，2022年开始回落。

六氟磷酸锂电解液价格

磷酸铁锂电解液价格

锰酸锂电解液价格

六、锂电铜箔

锂电铜箔主流厚度是6um，2022年市占率78%，发展方向是极薄化。

 

2022年锂电铜箔前十企业：龙电华鑫（15.5%）、德福科技（13.1%）、嘉元科技（11.2%）、诺德股份、铜博科技、长春化工、华创新材、中一科技、铜冠铜箔、江铜铜箔。

 

锂电铜箔头部企业毛利率在20%左右。（2022）

 

 七、隔膜

隔膜主要包括湿法隔膜和干法隔膜，市占率分别为78.7%和21.3%。

2022年隔膜前十企业：恩捷股份（38.1%）、星源材质（12.8%）、中材科技、中兴新材、河北金力、惠强新材、江苏厚生、北星新材、蓝科途、沧州明珠。

 

头部企业毛利率27%-50%不等。