东源电器40亿换骨脱胎做尿素 前路漫漫难乐观

　　历时3个月的资产重组计划终于揭晓，3月18日，东源电器宣称拟通过资产置换和发行股份吸收合并山东润银生物化工股份有限公司40.61亿资产，变身尿素生产公司。而东源电器股票开盘也一字涨停。
　　披露信息显示，此次东源电器拟将所有资产及负债作价4.89亿元，全部出售给瑞星集团或其指定的第三方单位;瑞星集团将根据润银化工40.61亿元的评估值，计算出等值于上述置出资产的润银化工1967.19万股股份(约占润银化工股份的12.05%)作为支付对价进行置换。
　　同时，东源电器拟向润银化工除东源电器以外的全体股东发行股份吸收合并润银化工;此外，东源电器拟向不超过10名对象非公开发行股份配套融资，发行价不低于4.81元/股，发行不超过2.29亿股，募资不超过11亿元。
　　本次交易完成后，瑞星集团将变更为东源电器的控股股东，瑞星集团控股股东孟广银将为东源电器实际控制人，持有公司5.50亿股股份，占本次交易后公司总股本的59.64%。
　　近四年来，东源电器净利稳定在3000万以上。最新数据显示，公司2012营业收入5.9亿元，与2011年相比减少2.77%;归属上市公司股东净利润为3693.7万元，同比增长1.27%;扣除非经营性损益后的净利为2340.3万元，同比则减少6.47%。在业绩与同期相比基本稳定的前提下，东源电器为何换骨脱胎改行做尿素?
　　对于上述疑问，东源电器方面的解释称，目前中国输配电及控制设备制造业已形成国企、民企、外企并存的竞争格局，126KV及以下电压等级的输配电生产厂家众多，同质化竞争严重，而高电压输配电设备领域又被外企和业内龙头企业垄断，公司在市场上很难取得突破。
　　目前东源电器的产品主要集中在12-126KV等级开关产品及相关领域，还未涉足毛利率较高的126KV以上等级开关产品。除此外，国家电网公司收回各省网公司自主招标权，也使得东源电器地域竞争优势被削弱。
　　而东源电器重组润银化工资产主要是认为瑞银化工拥有优质的具有持续盈盈利能力的业务和资产。瑞银化工财务报表显示，截至 2012 年 12 月 31 日，公司总资产 70.96亿元，最近两年实现归属于润银化工母公司所有者的净利润分别为 2.15亿元、3.6亿元。润银化工去年去年营业收入39.18 亿元，同比增幅为 29.22%。
　　如果说东源电器所处输配电设备行业竞争激烈，化肥制造业就是束之高阁被人遗忘的银矿金山吗?目前，我国粮食自给确实面临重大压力，去年粮食进口量创下新高，突破7000万吨，国家未来可能会出台更多的利农惠农政策，以促进粮食生产，但作为粮食的粮食的化肥，真的会随着粮食的得道而鸡犬升天吗?
　　对化肥制造业来说，实际形势却不容乐观，甚至可以称得上是严峻。据中国氮肥工业协会的数据表明，我国现有尿素产能6876 万吨，全年工农业需求仅4800万吨，产能过剩2000多万吨;同时2012上半年新增产能257万吨，再加上2012年在建的656万吨项目，如果在没有落后产能淘汰的情况下，我国氮肥产能将会过剩近3000万吨。这个数字对业内人士而言无疑是个噩梦。
　　不仅仅是化肥产能过剩，中国人被动地间接吃到大量化肥的问题也日渐引起社会关注。中国科学院院士武维华在两会期间表态，我国几乎没有可能生产真正意义上的有机食品。中国耕地面积占全球耕地面积的8%左右，却耗掉全球化肥总量的三分之一，接近35%，前两年是32%~33%。
　　如果未来能提高化肥利用率，减少农作物化肥使用量，那么化肥制造业产能过剩的态势将更加严重。
　　此外，随着煤、电、油、运及人工成本的上涨，安全、环保投资力度的加大，东源电器借助瑞银化工发展的途径，路漫漫而难容乐观。
　　根据中联评估出具的资产评估报告书瑞银化工2013 年度、2014 年度、2015 年度、2.16年度、2017年度扣除非经常性损益后预测的净利润数分别为4.37亿元、4.91亿元、5.47亿元、5.84亿元、6.05亿元。大股东瑞星集团承诺的盈利补偿期限为2013-2015年，期间，任一年度东源电器实现的实际净利润数低于该年度净利润预测数，则瑞星集团需要按照本协议约定以股份补偿的方式进行盈利补偿。