电力脱硝改造市场今年将爆发

　近期多个省份出现空气严重污染情况。PM2.5指数超过100以上。　　所谓PM2.5是指大气中直径小于或等于2.5微米有害颗粒物的浓度。美国的标准是PM2.5为35微克/立方米为安全值；国内PM2.5为50-80微克/立方米时，空气质量为良。
　　PM2.5颗粒物主要由化石燃料（煤炭、汽、柴油）燃烧排放和挥发性有机物构成。燃烧直接产生的，叫做一次颗粒物；燃烧排放气体和空气中的物质发生反应形成的，叫做二次颗粒物（硫酸铵、硝酸铵等）。除污染源外，大气的相对湿度、气流强度对于PM2.5起着重要作用：决定了颗粒物在大气中形成、积累以及散射的条件。道路、建筑扬尘以粗颗粒为主（PM10）。
　　从空气污染源分析，我们认为：造成国内空气质量不好的主因是由于煤炭消费量（用“煤炭消费密度”更贴切）过大造成的，此外，交运污染源（机动车尾气）对部分省份（辽京津沪粤）的大气污染起到加剧作用。
　　比较单位国土面积、每年煤炭消费量和汽、柴油消费量，我们发现：1.中外对比，国内平均单位面积的煤炭消费（376万吨/年/平方公里）处较高水平，国内平均汽柴油消费（17万吨/年/平方公里）仍处较低水平。2.国内各地区对比：国内60%以上的省份单位面积的每年煤炭消费量都显著高于国外，且50%的煤炭消费来自非电力行业，而日、韩等煤炭消费水平高的国家，其电煤消费占总体煤炭消费比例接近80%甚至更高；仅部分东部沿海省份的单位面积汽柴油消耗水平接近德国、美国。
　　“十二五”期间，国内约束性的大气治理指标有2个：二氧化硫和氮氧化合物分别下降8%和10%，电力和四大高耗能行业（钢铁、有色、建材和化工）占污染物气体排放总量的80%以上，是减排的主要力量。
　　我们看好2013年电力脱硝改造市场爆发。首先，电力行业占国内氮氧化合物排放的48%；其次，2014年7月，现役火电机组必须全部达到环保部《火电厂大气污染物排放标准》公布的排放标准。而2012年前期，由于自身利润低迷，火电环保投入一直不达预期，截至2012年上半年，平均脱硝率仅40%；上周，发改委颁布了《关于扩大脱硝电价政策试点范围有关问题的通知》，将脱硝电价试点范围由14个省扩大到全国，减轻了电厂的环保支出压力。
　　长期来看，空气污染物排放量的下降取决于产业升级（工业锅炉脱硝改造、落后产能淘汰等）和全方位的节能（集中供暖、热电联产、余热回收等节能改造）。
　　我们看好2013年电力脱硝改造市场，落实到公司，主要取决于拿单能力。审慎推荐龙源技术（预计2012年、2013年EPS分别为0.78元和1.25元；目前股价对应2012年、2013年PE分别为29.8倍和19倍）；估值处于行业较低水平，具备安全边际；公司隶属国电集团，具备获取订单的比较优势，看好其2013年业绩增长。
　　建议关注九龙电力（预计2012年、2013年EPS分别为0.33元和0.42元；目前股价对应2012年、2013年PE分别为39倍和31倍）。永清环保（预计2012年、2013年EPS分别为0.43元和0.66元；目前股价对应2012年、2013年PE分别为63倍和41倍）；较高的估值反映了部分增长预期， 我们将密切关注其2013年订单增速。