发布于：2007-03-05 20:29:05
来自：站务休闲/闲聊茶吧
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中国诱因被夸大 日元坚挺或受限
2007-03-05 03:34:42 来源: 第一财经日报(上海)
近几年全球金融市场的联系日益加深，全球资产市场稳定的概念使套利交易越来越流行，相应地也增加了杠杆系数和风险。 “上周市场的下跌并不算大，只是感觉很大而已。因为市场已经习惯了低波动性。”荷兰银行的分析师Greg Gibbs说。
资金为王 日元是股灾“主凶”？
随着过去6~8个月里的增长，针对低息日元和瑞士法郎的套利交易规模已经过度。急剧增长的杠杆交易已经将全球股价推向新高。目前全球投资者依然处在杠杆系数很高的市场中，并且极容易受到负面因素的打击。
2月中旬发布的日本四季度GDP增长率高达4.8%，远远高于先前3.8%的预期。同时强劲的出口、公司服务物价指数的大幅上升，无一不提前了日本央行的加息预期。“日本经济将进入新的增长阶段，油价稳定改善个人收入环境，失业率下降促进工资增长。”野村证券的首席经济学家木内登英在2月23日发布的报告中写道。
因此在过去的两周，日元汇率已经经历一次向上调整。这是由日本经济前景好转所引发的加息预期提前。这样的变动是套利交易商们始料不及的，明显的证据就是在G7会议刚刚结束后，他们无视日欧财长的警告，疯狂地进行套利交易，导致日元进一步下跌。而汇率稳定的美梦破碎之后，他们不得不尽快地解除套利交易头寸。
对于股灾中国只是诱因
“长期以来，中国相关基金拥有强劲的流动性，而我们追踪的数据显示，今年1月中国股票基金在许多个月以来首次遭遇净赎回。因此中国股市的调整并非料想不到的。”EPFR的执行经理Brad Durham表示，“令人意外的只是引起全球股市急剧下跌的股灾。”
但是对于全球股灾，中国所扮演的仅仅是诱因而已。在2月初中国股市曾经遭遇和上周二规模类似的暴跌，但当时并没有引起全球股市的震动。
“对于货币以及资产市场而言，将全球性的抛售潮归咎于A股市场的下跌未免太过牵强。相对而言，全球金融市场，特别是新兴市场股市及货币所面临的更大威胁将来自利差交易及美国经济放缓。”摩根大通首席经济学家龚方雄表示。
“美国1月的耐用品订单非常弱，房地产市场的复苏也被推迟，因此今年我们可能还将看到就业增长的放缓。”Greg Gibbs对《第一财经日报》表示。
日元汇率方面，虽然日本无风险资产的收益率与其他国家的差距依然很大，但是已经急剧缩减，特别是对美国的无风险资产，上周从397个基点下降到377。这些因素显示日元汇率将得到良好的支撑，特别是兑美元。
“依然会有很多投资者继续借出日元，因此这些举动将限制日元的复苏，”Greg Gibbs对本报记者表示，“但在3月31日日本财年结束之前，日本的人寿保险公司将买进日元来锁定海外投资的利润，因此美元兑日元一旦升到119就将触顶，而3月份整月的波动区间在118~115。王蔚祺”
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yanyan20332033
沙发
2007-03-12 09:57:12
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-
yanyan20332033
板凳
2007-03-05 20:33:05
赞同0
加载更多周小川纵论金融热点：不排除汇率浮动区间扩大的可能；流动性过剩要看超额储备率；储蓄资金进入股市是正常分流——
人民币汇率浮动区间今年会不会扩大？央行行长周小川昨日（3月5日）回答这个全世界都关心的问题时表示，不排除区间不够用的情况下会扩大。他称，现行利率水平还比较合适，但中央银行从不排除加息可能；储蓄资金进入股市是一种正常的分流行为。
周小川认为，汇率浮动区间何时不够用，是由市场及国际收支 不平衡状况决定，不是央行说了算。当前现有的浮动区间没有用足，如果现在幅度不够用，肯定会考虑扩大浮动区间。至于扩大区间的具体时机选择上，他认为既取决于市场供求关系，也要看国际经济不平衡状况。
在加息问题上，周小川说，央行主要关心消费物价指数(CPI)、生产者物价指数、GDP缩减指数这3个物价指数及商业银行经营情况，是否加息要根据整个宏观经济状况综合平衡。CPI走势虽然从去年底至今稍微走高些，还需要进一步观察。
周小川还提出，央行从总量角度看，进入股市的储蓄资金仍比较正常，不能说是储蓄大搬家，只是一种正常的分流行为，投资者有权选择。居民储蓄仍在增长，而且增速还比较快。
他还透露，农业银行改革正在积极研究筹备中。改革要参照前几家国有商业银行改革经验，一方面使我国大型商业银行都能实现健康发展运行，另一方面也要更好地为县域经济和三农服务。
在十届全国人大五次会议开幕前夕，中国人民银行行长周小川再度被参加两会的几十家国内外媒体团团围住，他详细深入回答了人民币汇率、加息、流动性过剩等诸多热点问题，并表示，不排除浮动区间扩大可能；现行利率水平还比较合适，但中央银行从不排除加息的可能；储蓄进入股市是一种正常的分流行为。
不排除浮动区间扩大可能
就在去年3月5日，周小川回答本报记者提问时明确表示，当年不会扩大汇率浮动区间。但整整一年后的昨日，面对同样一个问题，周小川的表述有了微妙变化。
他虽然同样认为汇率弹性当前够用，但表示，国际和国内市场不断变化，汇改会不断推进，灵活性会不断加大，今年不排除浮动区间不够用的情况下会扩大。
周小川详细解释说，“人民币汇率还是本着自主性、渐进性和可控性原则，逐步扩大汇率灵活性。实际这句话就包括汇率会更加遵循供求关系，将来浮动会更大些。”他认为，当前现有的浮动区间没有用足，如果现在浮动幅度不够用，肯定会考虑扩大浮动区间。至于在扩大区间的具体时机选择上，周小川认为既取决于市场供求关系，也要看国际经济不平衡状况。
在评价目前人民币升值速度时，周小川说，这不是人为掌握的，不能以主观评论判断速度如何，升值速度很大程度上取决于市场，它由市场供求关系决定就是合理的。
那么，人民币会不会加快升值步伐？对此，周小川认为，人民币汇率与一揽子货币的走势及市场供求关系都有关系。其中，影响外汇市场供求关系的一个直接因素就是商品贸易进出口，如果出口多外汇就多。
央行从不排除加息可能
除了汇率，周小川另一个逃不过的问题就是加息。“周行长，今年会不会加息？”的声音从境内外记者口中源源不断飞向周小川。
周小川笑答，“加息不是计划，不是搞工程年初定个计划今年干什么。货币政策总是根据形势决定。世界各国也没有就加息不加息事先作计划的，要根据经济形势讨论。”
不过，周小川还是坦率回答，在判断是否要加息时，央行主要关心消费物价指数、生产者物价指数、GDP缩减指数3个物价指数及商业银行经营情况，是根据整个宏观经济状况综合平衡的。
对于加息的一个风向标——CPI走势，周小川说，虽然从去年底至今稍微走高些，还需要进一步观察。
但周小川同时强调，通货膨胀如果偏高的话，肯定对制定利率政策是重要因素，“但利率政策也是多方面考虑的，要考虑国内国际形势、考虑当前利率的适用性、考虑利率政策对经济各个方面影响程度。大家也知道，利率政策理论方面也存在一些不同流派，这些都要考虑。”
那么，当前利率水平合理吗？
“我们去年才调过两次利率。至少我们认为现在还是合用的吧。当前不排除国内国际经济形势会出一些新的数字，有新的数字我们会认真研究，中央银行从来不会排除加息的可能。利率作为货币政策的一个工具，任何时候都有灵活性。”周小川如是说。
流动性过剩要看超额储备率
流动性过剩又是一个周小川绕不过的话题。他表示，判断流动性过剩可以观察一个指标：商业银行超额准备金率，这能够表明整个银行资金是不是较多。
周小川说，央行缓解流动性过剩的工具还是比较多的。“首先最重要一点是公开市场 业务操作，国际上也是这样，通过公开市场操作对流动性实行双向调节，多了的时候可以抽一点，少的时候可以放进去一点，比较灵活；存款准备金率，这对调节流动性也是起作用的；此外，还有一些控制基础货币投出的政策；再有就是一些价格型政策也会对流动性产生影响，比如利率或者再贷款利率。”他表示，央行会综合使用这些工具。
储蓄进入股市是正常分流
周小川在回答记者问题时还态度鲜明地表示，央行从总量角度看，进入股市的储蓄资金仍比较正常，不能说是储蓄大搬家，只是一种正常的分流行为，投资者有权选择。
不少专家从央行近几个月公布的金融统计数据得出判断，股市火热引发了资金跳槽现象。周小川认为，没有必要为所谓的储蓄下降而担忧，“商业银行角度和我们不一样，我们是从总量角度出发，从总量角度看很正常，因为投资者有权选择。”他说，居民储蓄仍在增长，而且增速还比较快。“当然我们看出来，储蓄增速在每个阶段不一样，有时快些有时慢些，但始终都是在增长。”
此外，周小川还提及，外汇局近期调减金融短期外债余额指标不会影响相关企业经营。因为国内外汇较多，外汇市场外汇非常充裕，再加上WTO5年过渡期结束后，外资银行可以做人民币业务，很多短期外债的必要性不是太大。 （郭凤琳 赵彤刚 ）
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恒生指数全日收市跌777.13或4.0%, 报18,664.88, 波幅介乎18,659.23-19,164.35, 成交额724.44亿港元。恒生国企指数收报8,528.46, 跌457.45或5.1%。
汇控及恒生收市后公布中期业绩, 两股随大市低走, 分别跌2.5%和0.8%, 报133.0和105.9。
蓝筹股全线下跌, 其中港交所及华创分别跌近9%, 挫8.5%和8.9%。
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