空调产业的瓶颈---铜价持续爬升

受投资情绪高涨、墨西哥矿工罢工，以及中国即将建立铜储备的揣测刺激，伦敦金属交易所三个月期铜价格上升至每盎司8,000美元的新高，过去三个月上升超过60%。

　　由于需求旺盛，铜价自2003年下半年以来拾级而上。据国际铜业研究组织资料，全球精铜短缺数量由2003年的426,000吨增加至2004年的892,000吨，其中一个主要原因是中国经济急速发展。中国已成为主要的铜消耗国，过去几年占全球消耗量约20%。

　　在铜价持续爬升之下，预期中国最大铜生产商江西铜得益不浅。虽然江西铜在铜生产方面经常采取对冲策略，但我们相信公司只有约三分之一的阴极铜是通过期货市场出售。公司打算在2007年底前将阴极铜的产能由400,000吨扩大至700,000吨，这对长远发展有利。

　　在原材料方面，江西铜的自给自足率维持在稳健水平。2005年江西铜及其母公司供应的原材料达41%。

　　展望未来，我们不能排除今年铜将出现供过于求情况的可能性。国际铜业研究组织资料显示，2005年铜的全球供应短缺数量大大减少至40,000吨。我们相信中国强劲的经济发展对全球铜市将继续带来正面支持。国家发改委估计，2005至2010年中国对精铜的需求的年均增长率将为5.2%。此外，在铜矿石储量有限之下，铜价亦会得到支持。事实上，全球铜矿的开采使用率已达到90%左右。我们将江西铜2006年盈利预测维持在39.84亿元人民币(每股盈利:1.38元人民币)，按年上升113%。目标价仍为11.25元，相当于2006年8.5倍市盈率。