与钢构相关的五大上市公司对比，谁在逆风中飞扬？

本文转载自 公众号：  苕国土鱼

朋友Steeler说，可以把最近看的与钢构相关的几家公司做一个对比，这就安排。我们还是先看一下这个行业。据Grand View Research数据，2023年全球钢结构及其产品市场的规模达到了1133.70 亿美元；   据统计，2023年中国在建钢结构建筑面积达5.3亿平方米，比2022年增长10.2%；钢结构加工量为1.12亿吨，比2022年增长10.5%。

有关数据预测，到2025年钢结构加工量有望达到1.4亿吨；到2035年，钢结构加工量有望达到2亿吨，增长主要依托基础设施建设和装配式住宅建设的发展。从这些数据看，似乎钢结构这一行的增长潜力还相当大；然而，   我们在市场上看到的却是龙头企业们纷纷遇到了增长变慢，甚至是下跌的情况。

钢结构行业的从业者是非常多的，有中国建筑、中国中铁和中国铁建这类大型央企，也有杭萧钢构、精工钢构和鸿路钢构这类上市公司，还有莱钢建设、北方空间和河南天丰这类地方性优势企业。由于只有主要从事钢结构的上市公司的数据比较好获取，我们就只对比看这一类企业的情况了。

2024年前三季度，五家主要从事钢构的上市公司中，   只有精工钢构的营收还能维持同比小幅增长的状态，其他四家已经开始下跌了 ，东南网架和鸿路钢构的下跌还只有几个百分点，杭萧钢构和富煌钢构的下跌已经是两成左右了。整个市场形势似乎没有如专家预测的大幅增长，反而已经是下跌的状态了。

把前五年和2024年前三季度的营收及增长率都摆出来，我们还是能看到，   除了富煌钢构在2022年就开始下跌之外，杭萧钢构等三家是从2024年前三季度才开始下跌的，也就是说，市场形势确实在2024年迎来了所谓的“拐点”。

普遍性增长较快的是2020年和2021年，疫情并没有影响这些厂家的大发展，2022年以来的增长明显减速，2023年只有鸿路钢构有过明显加速的迹象，其他几家都是正常波动。在两年的市场疲软后，最终到来的就是行业的全面下跌。

个体差异方面，鸿路钢构是增长最快的，四年时间就有翻倍不止的表现；波动最大的是富煌钢构，同样都是在2021年大涨，但别人稳住了，他们却成了持续两年多都在“还账”。

在净利润的表现方面就有点不好看了，五家公司全部都是同比下跌，最高的达到了四成多，最少的也是一成多。不管营收稳不稳得住，大家的净利润都不太稳得住。

近五年多，大家都没亏损过，说明这一行并不是太差，特别是在与房地产和基建相关的行业中，要算是相当稳得起的行业了。但是，除了2024年前三季度五家的盈利能力都在下降之外，2022年三家下跌，两家基本持平，其实已经就表明，增产不增收的日子，在那时就已经开始了，实际上就是产能增长快于市场需求增长，竞争更激烈了。

个体表现方面，预计全年要出现五年净利润累计是下跌的两家，有所增长的两家，持平的一家，也就是说五年来，大家加起来的赚钱能力几乎是原地踏步，只是部分厂家多赚了一些，部分厂家少赚了一些。至于说多出来的那些营收，就算是规模效应带给市场和客户的红利吧。

由于各家的具体产品结构和其他业务方面的区别，2024年前三季度的毛利率差异还是比较大的，高低差异在1倍以上。销售净利率的差异相对小一些，而且都没有超过5个百分点，这一行显然不可能是暴利行业。

净资产收益率的差异就更大一些了，鸿路钢构凭借更大的营收规模，把规模效应和资产运营效率发挥得不错，在毛利率较低的情况下，还能取得与其接近的年化净资产收益率；精工钢构相对也不错，其他几家的年化净资产收益率就只能是略高于销售净利率的水平了。

主营业务盈利空间差异并不大，都在两三个百分点左右，毛利率高的杭萧钢构，期间费用占营收比也高，不能说他们是比着来开销的，只能说在各种经营模式下，想要取得最终业绩上的重大优势，实际上是很难的。

除了杭萧钢构之外，其他四家2024年前三季度“经营活动的净现金流”都能维持净流入的状态，算是在下行市场中，都能维持资金的基本平衡。在固定资产投资方面，鸿路钢构仍然很大，他们已经是这五家中最大规模的了，但他们仍然没有停止意图扩张的步伐，如果说后续行业发展中有要搞“逆周期”操作的厂家，他们似乎有这个产能条件。

五家的资产负债率都在六成多，长期偿债能力方面，大家差不多； 但鸿路钢构的资产结构明显要重一些，这是其这些年持续大额固定资产类投入的结果。这就导致其他厂家的短期偿债能力都还相当完美，只有鸿路钢构的速动比率偏低，也就是其存货占流动资产比太高了。其毛利率已经是次高的了，通过继续降价来扩大市场行不行？理论上是可行的，也有产能和存货储备等方面的条件。

就说到这里吧，下行中的市场是非常复杂的，厂家们的战略选择不可避免地出现分化，大多数会选择相对保守稳妥的方式来保存实力，等待新的机会；也有少部分厂家会选择冒险的方式，叫弯道超车也罢，叫逆周期也好，反正他们会觉得机会来了。

现在说不好哪一种方式是正确选择，只有后续的市场表现才能给出准确的答案。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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