从“一利五率”看七大建筑央企的高质量发展

2023 年 3 月至 4 月，中国中铁、中国铁建、中国化学、中国中冶、中国能建、中国交建、中国建筑七大建筑央企陆续发布 2022 年年度报告。本文基于七家央企年报披露的数据，从 “ 一利五率 ” 的角度探讨各大央企的高质量发展。

利润总额：中国建筑利润总额最大、中国中铁增长率最高

图1 七大央企2022年利润总额及增长率  

2022 年，七大央企合计实现利润贡献 2359.8 亿元，平均利润总额 337.1 亿元，其中 中国建筑以 888.4 亿元的利润总额位列第一。

中国建筑在继续保持勘察设计、房屋建筑施工、房地产开发传统优势的同时，积极在基础设施投资建造业务、绿色低碳发展、数字化转型等领域进行拓展，持续调整优化业务结构。2022年，房建业务新签合同额占比63.4%的同时贡献61.7%的营业收入、以及48.4%的毛利润，而地产开发业务新签合同额占比10.3%，贡献了13.7%的营收以及25.7%的毛利润，在房地产行业持续下行的环境下，亟需优化业务结构，注意经营风险的控制。  

从利润总额增量来看，中国中铁、中国铁建、中国化学、中国中冶、中国能建以及中国交建均实现“1增”的经营目标，其中中国中铁以13.3%的增长率位列第一。  

从主营业务分析，中国中铁持续巩固核心主业优势，铁路市场份额稳居国内第一，城轨、公路市场份额及大跨桥梁、长大隧道、电气化均居领先地位，加快做大水利水电、清洁能源、生态环保、城市运营、机场航道等新兴业务市场规模，“第二曲线”业务新签合同额同比增长 81.18%，经济效益稳中有升。  

从利润组成成分来看，中国中铁在保持规模稳定增长的同时，金融资产模式基础设施投资项目投资规模扩大，投资收益增加；同时持续加强资金管控，合理置换高息融资，平均融资成本持续下降，财务费用降低。  

资产负债率：整体稳中有增、中国能建变动最大

图2 七大央企2021-2022年资产负债率  

2022年，各大央企相对保持了较为稳定的资产负债率，其中中国化学及中国交建的资产负债率稳中有降， 而中国能建则相对变动较大（图为资本负债率，资产负债率74.8%）

究其原因，2022年，中国能建对外投资额650亿元，其中新能源 及综合智慧能源业务完成投资153亿元，房地产开发业务投资完成198亿元，片区综合开发业务投资完成107亿元，综合交通业务完成投资88亿元，由于投资需求及业务规模的扩大， 应付账款及长期借款等负债明显增加，从而导致资产负债率的上升。  

中国化学2022年8月召开“两金”、资产负债率压控及现金流管理现场研讨会，会议提出强化专项风险管控的重要性认识、夯实“两金”管控工作、持续推进现金流精细化管理、压实资产负债率管控等六个方面重点任务，从年报数据（资产负债率降低0.47%）可以看出此次会议召开具有一定效果。  

净资产收益率：中国建筑净资产收益率最高、中国中冶提升最多

图3 七大央企2021-2022年净资产收益率  

2022 年，在七家建筑央企中，中国建筑、中国中铁、中国铁建分别以 13.9% 、 12.1% 、 11.1% 的净资产收益率分别位列第一、第二、第三。

同时中国中铁以及中国中冶实现了净资产收益率提升的目标。其中，中国中冶实现了15%的提升比率，净资产收益率由9.1%提升至10.5%，是2011年至今的新高，表明其盈利能力有所加强。  

从经营端分析，一方面中国中冶在冶金工程、房建、基建多项发力，营收增速分别23.6%、52.2%、19.1%；另一方面中国中冶资源开发业务成长迅速，矿产资源开发能力提升，多个矿产实现超产，中硅多晶硅项目销售收入同比高增104%，两种因素叠加下实现业绩的超预期。从杜邦分析来看，总资产周转率提升是中国中冶净资产收益率提升的主要原因， 2022年中国中冶收现比104%，同比提升0.85个百分点，应收账款周转天数53.9天，同比减少1.3天，中国中冶整体运营效率有所改善。  

研发经费投入强度：中国化学研发位列第一

图4 七大央企2021-2022年研发投入强度  

2022 年，中国中铁、中国铁建、中国化学、中国能建以及中国建筑五家央企实现研发投入强度的提升。

各大央企在年报中均提出了“强化科技创新、高质量发展”，其中中国化学以3.5%的研发投入强度位列第一，同时中国铁建与中国建筑的研发投入强度均同比增长15%。  

究其原因，中国化学作为国家首批“创新型企业”之一，一方面在传统化工、新型煤化工、化工新材料、绿色环保技术、氢能利用等多个领域打造科技创新成果，推进“技术+产业”一体化发展，构建“1总+多院+N平台”研发平台体系；另一方面，中国化学研发人员占公司总人数的11%，居七大央企之首。  

中国铁建深入实施科技兴企、创新驱动发展战略，围绕新基建、智慧建造、绿色低碳、数字转型等领域开展技术研发，重点加强原创性引领性技术、关键核心技术、产业创新技术的研究，提升科技创新对市场、现场的支撑引领作用。  

中国建筑聚焦产品化、产业化，确定绿色低碳发展和数字化转型两大主攻方向，2022年，与高校共建国家数字建造技术创新中心，实现国家级科技创新平台“零”的突破；同时持续攻坚基础设施、智慧建造、建筑工业化等领域关键核心技术。  

全员劳动生产率：中国中铁生产率提升最快、中国建筑生产率最高

图5 七大央企全员劳动生产率  

2022 年，在 “ 一稳一增一稳四提升 ” 的目标下，大多建筑央企实现全员劳动生产率的提升目标，其中中国中铁同比提升最快。

根据年报信息，中国中铁于2022年授予公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干人员共计742人限制性股票，该股权激励有效地将股东利益和经营者个人利益结合在一起，充分激发了公司优秀人才的积极性，从而推动中国中铁增长潜力释放、劳动生产率随之提升。  

营业现金比率：3家央企实现提升，中国铁建位列第一

图6 七大央企2021-2022年营业现金比率  

2022 年，中国中铁、中国铁建以及中国交建实现了营业现金比率提升的目标，其中，中国铁建以 5.12% 的营业现金比率位列第一。

从经营活动的现金流来看，年报显示由于“报告期销售商品、提供劳务收到的现金增加”，导致经营活动产生的现金流量净额增加。从管理的角度，中国铁建将现金流风险作为重大风险之一，并通过牢固树立“现金为王、落袋为安”意识，优化融资结构，强化资金集中管理，全力清收清欠，大力去除库存等一系列措施，实现资金及时有效回收，减少资金占用和沉淀，从而提升了营业现金比率。  

“一利五率”考核指挥棒的转变，是开启转向高质量发展新征程的信号。在数据的背后，我们应该深入对标、去学习优秀企业在促进高质量发展上采取的方法和实施的路径。