中国电建第一个“吃螃蟹”，工程尾款还可以这样玩！

如何盘活工程尾款一直以来都是建筑行业的痛点，而随着建筑企业在这方面不断的探索、外加金融手段的增多，如今这一难题也得到了很好的解决。

比如2020年5月12日， 中国电建工程尾款1期资产支持专项计划 在上海证券交易所成功发行， 成为 首单 工程尾款通过资产证券化（即ABS）盘活的案例 。中国电建作为原始权益人，以子企业的 工程尾款 为基础资产。该产品储架规模 30亿元 ，首期发行规模4.445亿元，期限3年。市场对此的反馈也是非常的积极，该产品一经面世就收到各类金融机构的踊跃下单，认购倍数达4.22倍，票面利率2.57% /年。国内首单工程尾款证券化产品，实现了以工程尾款为基础资产的直接融资，不仅为其他建筑企业提供了参考借鉴，也是中国电建不断深化金融创新，产融结合又一重要成果。

当然了，咱们在这里说起来三言两语，而对于彼时的中国电建，可谓是一波三折。因为大家知道，由于工程尾款资产的特殊属性，以“工程尾款”作为基础资产来发行，一直存在较大的定性争议和操作难度。为保证此方案的靠谱，经过多年的努力，中国电建和各参与机构反复论证，与投资人的持续沟通，才终于突破了重重障碍， 成为了第一个“吃螃蟹”的，也为其他建筑企业和金融机构提供了可参照的成功案例 。

ABS(Asset-backed Securities)，即资产证券化。资产支持证券（Asset-Backed Security, ABS）是一种债券性质的金融工具，其向投资者支付的本息来自于基础资产池产生的现金流或剩余权益。与股票和一般债券不同，资产支持证券不是对某一经营实体的利益要求权，而是对基础资产池所产生的现金流和剩余权益的要求权，是一种以资产信用为支持的证券。这样说起来可能有点专业，不好理解，那么理解它之前，你需要先了解一个概念：贴现。用一个故事来解释一下：

“比方你有一笔定期存款存在银行，两个月后才能到期。但恰巧今天你正好急需用钱，而身边又没有可用的现金。于是，你带着存折来到银行，让工作人员帮忙把这笔定期存款以折价的方式换成现金。这里，你用定期存款换现金的行为叫做贴现，定期存款预期到期的本息与换回的现金之间的差额，就是贴现的成本。”

资产证券化融资，其实非常类似于贴现的行为，只是它的方式更加多样化，可以满足融资方和出资方各种各样的需求。理论上来说， 任何可以在未来产生现金流量的权利，都可以进行资产证券化融资 。当然，这是理论上的。

目前， 国内资产证券化有四种模式 ：

应收账款类、贸易应收账款、供应链应收账款、类REITs、PPP项目权益、商业票据等，还有很多，这里只例举了一些和建筑央企关联性比较大的类别。

比如2019年3月， 中建五局 —建信资本—联易融1期资产支持专项计划日前于上交所成功发行 。该 供应链金融ABS项目 通过储架发行、延伸自身优质主体信用，实现了助力上游中小企业供应商实现高效、常态化、可持续的低成本融资的目的。值得注意的是，该项目一年期优先档证券发行利率为 3.7% ， 创央企子公司供应链金融资产证券化产品新低 。实际上央企实施供应链ABS，一方面可以降低自身有息负债、统筹负债管理，另一方面借力央企优质主体信用，可有效助力中小微供应商降低融资成本，践行社会责任，实现产业共赢。

对于发行人来说， 发行ABS是一种更为便捷、高效、灵活的融资渠道，为企业盘活了存量资产 ，在不产生负债的情况下，获得新的资金，尤其是当企业资信不高，无法满足其他融资方式的信用要求时， 发行ABS为其提供了一条新的融资路径，所以ABS有一个非常重要的功能就是可以“降杠杆” 。

众所周知，自2016年以来，央企国企降“两金”、降杠杆成为央企的重要任务。因为对于国企央企而言，“两金”主要指应收账款和存货。随着国企央企的业务扩张与持续发展，“两金”占资产比重不断攀升，应收账款周转率、存货周转率持续降低，负债率持续攀升，已逐渐成为影响企业长期稳定发展的重要问题。到2020年底，央企资产总额将达到约66万亿元。到2020年末，中央企业平均资产负债率64.5%，同比下降0.5个百分点，圆满完成3年降低2个百分点的目标。2%的比例，央企（不含金融企业）大概有 1.2万亿 的负债腾挪空间。因此从降杠杆这个角度来看， ABS将来的应用前景无限 。

那么此次中国电建发行了首单之后，其他建筑央企也就跟进了。比如：

2020年11月， 中国电建 作为差额补足方 和中国水电八局 作为原始权益人的“方正证券-水电八局六安叶集PPP项目资产支持专项计划”在上海证券交易所成功发行。 意味着首单央企城镇综合开发PPP-ABS成功发行，这也算是ABS的升级版，中国电建又是走在先行先试的前列 。

在2020年12月23日， 中建七局 作为原始权益人的“中建1期工程尾款资产支持专项计划”在上交所成功发行，本期产品发行规模19.5亿元。本期产品是中建系统内首单工程尾款资产证券化产品， 也是中建七局联合中建资本发行的首单应收账款ABS产品 。

2020年12月29日， 中建八局 作为原始权益人的“中建3期工程尾款资产支持专项计划”在上交所成功发行，产品发行规模12.2亿元。

当然了，除了这些还有其他一些建筑央企，也都纷纷开始效仿，这里我们就不一一列举了。说了这么多的关于央企的ABS，咱们再来谈谈其他的。

其实除了央企，作为直接融资的方式之一，ABS这几年逐步受到中小企业的青睐。建筑企业一般相对其营收来说，都是轻资产运作。因此尤其中小型建筑业企业，应该梳理其金融资产（应收账款或未来收益权），将业主方层级比较高的金融资产整体划拨出来，打包作为原始资产，进行资产证券化，尽快回收现金。在这个经济增长乏力的时期，现金为王，相信现金在手不仅能优化企业的资本评级状况，更能够在一些投资建设或垫资建设的项目上更加有竞争力。因为相对建筑央企来说，中小企业很多时候可能更需要的是竞争力（而不是缺钱）！

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